如何計算資本收益率

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資本收益率（ROC，亦稱投入資本回報率，即ROIC）是衡量一家公司盈利多少的最重要的指標之一。這一指標的作用，在於衡量公司利用資本投入所能夠獲得的收益。資本收益率雖然重要，但它又是一個較少被披露的財務指標，經常需要自己計算。下面我們就來説一説如何通過資產負債表和損益表（利潤表）來計算資本收益率。

計算資本收益率

（01）瞭解計算公式。計算公式其實是很簡單的——當然了，我們得知道每一個變量的數值是多少。

（02）從損益表中找到一年內的淨利潤。“淨利潤”這一欄通常在損益表的最下面。這裏顯示的一張著名上市公司的損益表，“淨利潤”一欄中顯示，2009年度該公司的淨利潤為110億2500萬美元（注意在這張表中，所有數據的單位都是“千”）。

（03）減去分紅（如果公司分紅的話）。分紅指的是公司從贏利中支付給股東的紅利，但並非每一個公司都會分紅。以蘋果公司為例——儘管其盈利狀況非常好，但其不分紅的做法也是是出了名的。當然，不管怎樣，我們還是可以在損益表中找到這一信息，只是“找到”的過程可能並不會像找到“淨利潤”那麼簡單。

（04）通過資產負債表，確定當年年初時公司的總資本。方法是：將公司負債與股東權益（包括優先股、普通股、資本盈餘與留存收益）相加。中間一欄顯示的是該公司2009年開始時的資產負債表（即其統計的數字為截止到2008年12月31日的數字）。從表中我們發現，該公司在2009年開始時的投入資本為： 330,067,000,000美元（長期負債）+ 104,665,000,000美元（股東權益）= 434,732,000,000美元（即4347億3千2百萬美元）。注意這張資產負債表裏的數字也是以“千”為單位的。另外需要注意的是，對於債務的計算，只考慮長期負債，而不計算短期負債。這是因為從定義來講，短期負債的期限在一年之內，因此公司無法利用通過短期負債獲取的資金進行全年的投資。

（05）用淨利潤與紅利之差，除以總資本，從而得到資本收益率。在此例中，資本收益率為：11,025,000,000美元/434,732,000,000美元 = 0.025，即2.5%。這意味着在2009年，該公司從其可用資本中獲取了2.5%的收益。

理解資本收益率的意義

（01）要清楚資本收益率為什麼重要。資本收益率衡量的是一家公司投入資本產生收益的能力，如果一家公司的資本收益率能夠保持在10%到15%的水平上，那麼就説明它利用債權人和股東提供的資金獲取收益的能力很強，從而也會給公司的股票和債券持有者提供更多的利益。因此在考慮要向哪一家公司投資時，考察這一收益率就顯得尤為重要。尋找高資本收益率的公司。一家公司的資本收益率越高，説明其越能利用資本來獲取收益。

（02）要清楚對資本收益率的考察是如何讓人對市場看得更為透徹的。舉例來説，假設一家公司現在的淨利潤是50萬美元。現在它舉債1億美元，從而使淨利潤達到了100萬美元，也就是説，其淨利潤增長了100%。如果我們只去觀察它的淨利潤增長率，很可能會忽視這一事實——即該公司是在投入了1億美元之後才實現了這一增長的。事實上，其1%的資本收益率並不出彩。下面的這個籃球運動員的類比，也許會有助於理解這一問題。設想一名場均出手20次、場均得分為15分的球員突然在一場比賽中“豪取”30分—你很可能會認為他在這場比賽中的表現一定非常出色。然而如果你發現他是在用掉了60次出手機會後才得到這30分的，那麼你可能就不會這麼覺得了——因為你已經意識到，他的得分效率並不高。資本收益率與之類似，如果我們把一家公司看成一名球員的話，那麼資本收益率告訴我們的就是，這家公司的“得分效率”到底是多少。

（03）要清楚資本收益率與其他指標相比，優點在哪裏。在衡量資本收益方面，資本收益率優於股東權益收益率（ROE）和資產收益率（ROA），這是因為股東權益並不是支撐公司運營的全部資本。因此，對於一個高槓杆的公司來講，其股東權益收益率會顯得格外的高。舉例來説，如果你投入一千美元開始創業，然後又借來了一萬美元。此時如果你在第一年掙得了500美元，那麼你的股權收益率將會達到幾乎令人難以置信的高度——每年50%（$500/$1000 = 50%）。這聽起來確實很好。但事實上，如果考慮到負債，那麼投資的收益率其實並不高——$500/($1000+$10000) = 4.55%。另一方面，資產收益率也不可靠。這是因為對財產和設備的價值即使估算得再精確，也只是個估計值（畢竟，我們很難了解其市值）。此外，資產科目中的商譽與無形資產，亦是個估計值，難以做到精確。

（04）只計算公司在主要業務上的淨利潤，忽略非經常性損益。當你瀏覽一家公司的資產負債表時，可能會看到有一欄“貨幣兑換損益”。此時要把這一數字也算到淨利潤裏面嗎？答案是不要，因為這類損益對於公司的決策並不是最重要的。如果把它算到了淨利潤裏，那麼你所計算出的資本收益率會與實際的收益率有所偏差。因此在計算淨利潤時，應該只考慮公司的核心業務。